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如何解读中央经济工作会议精神及其对资本市场的潜在影响 2017/12/25 9:15:32  

Q:请问重阳投资如何解读中央经济工作会议精神及其对资本市场的潜在影响?

A2017年中央经济工作会议昨日闭幕,会议延续了十九大报告和前期政治局会议对经济工作的判断和部署。中国特色社会主义已经进入新时代,适应社会主要矛盾的变化,推进高质量发展成为了经济工作的主基调。

首先,供给侧改革仍是实现高质量发展的主要载体,但侧重点已经从“三去一降一补”逐步向促进创新和产业升级转变。去年的中央经济工作会议花了大篇幅在“三去一降一补”上,随着高耗能行业过剩产能和房地产高库存的去化,企业利润改善对资产负债表的修复,“三去一降一补”已经取得了阶段性成果。站在新的起点上,供给侧改革更加注重产业升级,“推进中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变”。我们可以期待,高质量发展将在高质量投资和相应的制度环境激励下得到快速推进,进而使我国经济发展呈现出新的面貌和特点。

其次,继续聚焦三大攻坚战。十九大报告提出,为实现2020年全面建成小康社会的目标,需要打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。防范化解重大风险,重点是防控金融风险。2017年可以说是金融监管制度建设的关键之年,十九大报告确立了货币政策与宏观审慎政策双支柱的调控框架,近期资管行业新规和商业银行流动性管理新规的征求意见稿密集出台,对各类金融违法活动的打击力度也有所加大。十九大后金融监管的力度不仅没有放松,反而进一步加强了,这有助于防止金融市场野蛮生长积聚系统性金融风险。

第三,需求侧刺激有所淡化。值得注意的是,过去两年中央经济工作会议“适度扩大总需求”的表述今年没有出现,总需求刺激进一步淡化。这既是对高速增长转向高质量发展的呼应,也意味着中央对经济形势的判断更加乐观。与此相对应的是,货币政策仍将维持稳健中性的基调,但“管住货币供给总闸门”的表述较去年的“调节好货币闸门”更加严厉,货币政策中性偏紧的可能性偏大;财政政策延续积极取向,但在结构上强调优化财政支出结构、确保对重点领域和项目的支持力度,配合高质量发展的导向明显。

第四,更好回应人民关切。会议对人民群众所关切的医疗、养老、早教、个人信息泄露等热点问题有明确回应,三大攻坚战中的精准扶贫和污染防治也紧扣民生需求,表明我国今后的经济工作将更加注重实现并维持经济发展和民生需求、生态文明建设之间的平衡。

第五,高质量发展也需要更加全面的指标体系和评价考核体系。会议提出,“必须加快形成推动高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核”。在高速增长阶段,以经济增速为主要目标,评价指标很明确,但是高质量发展涵盖的范围更广,经济增速、经济增长对资源环境的消耗、经济增长对债务的依赖性、发展的平衡性等都是发展质量的重要组成部分,需要一个更系统科学的评价体系。

第六,房地产长效机制初步建立。会议对房地产政策的表述概括为“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”,且提到“完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制”,这意味着多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度很可能就是房地产长效机制的主要内容。去年的中央经济工作会议对房地产政策的表述重点是抑制投机炒作和房地产泡沫,主要集中在需求端。随着各地房地产调控政策的进一步出台,一二线城市的投机性购房已经得到了遏制。要解决高房价带来的潜在风险,长效机制必须从扩大有效供给入手。

对于资本市场而言,研究和投资的侧重点也需要适应高速增长到高质量发展的切换。过去资本市场解读经济政策主要关注点是货币政策和财政政策的表述,宏观调控对总需求的态度。在高质量发展阶段,我们需要更注重会议对供给侧改革和防治污染、改善民生等领域表述,寻找结构性的投资机会。