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如何解读10月工业企业利润的超预期增长 2017/12/1 15:54:40  

Q:统计局近日数据公布,中国10月规模以上工业企业实现利润总额7454.1亿元,同比增25.1%,请问重阳投资如何解读?

A1-10月全国规模以上工业企业实现利润同比增长23.3%,比1-9月加快0.5个百分点;10月当月同比增长25.1%,比9月小幅放缓2.6个百分点。在10月制造业PMI、工业生产和房地产等主要经济指标均出现回落的情况下,工业企业利润增长再超预期。

10月工业企业利润超预期,反映了两个背离。一是量与价的背离。10月工业企业主营业务收入同比增长12.4%,增速较1-9月放缓0.1个百分点。三季度以来,工业企业呈现出产量和销量增速下滑、价格和主营业务利润率上升的趋势。这表明产量收缩并不是需求变弱,而是供给侧改革和环保限产等因素提高了企业的议价能力。今年工业企业利润的增长与供给侧改革密切相关。二是期货与现货价格的背离。市场普遍关注的商品期货价格9月见顶后回落,10月南华期货商品综合指数较9月环比下降4.3%。但更广泛的大宗商品现货价格继续走高,商务部中国大宗商品指数和生意社BPI指数10月分别环比上涨1.5%2.4%

利润增长主要来自中上游行业贡献。1-10月份,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业4个行业合计新增利润6034亿元,对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为51.2%。这其中有国内供给侧改革对煤炭和钢铁行业的助推,也有全球经济复苏下原油价格回升的影响。在油价回升的背景下,下游用途广泛的化工行业利润能够高增长,表明国内需求也较为强劲。

企业资产负债表进一步修复。10月末,采矿业和制造业企业的资产负债率分别为60.4%54.4%,较前期高点分别下降了1.7个百分点和2.0个百分点。资产负债表的修复既来源于利润的改善,也与企业经营行为更加理性有关。在2009-2011年的经济回升期,企业对未来需求非常乐观,无论国企还是民企都进行了很多低效产能投资,这也导致了2012-15年长达四年的工业品价格通缩。本轮经济回升与供给侧改革同时发生,企业的投资和融资行为非常理性,处于低产能、低库存状态,这使得企业资产负债表修复较为充分,这也将提高本轮企业利润持续改善的持续性。