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宏观数据向好,美元汇率再创新低 2017/7/24 13:50:43  

一周评点

6月国内宏观数据全面超预期,三四线城市房地产销售再度放量、财政支出力度加大是主要原因。从中期来看,房地产库存持续去化、供给侧改革下传统的产能过剩行业供求持续紧平衡状态,都使得经济易上难下。值得注意的是,6月中国建筑等建筑类企业订单同比大幅增长,金额创历史新高,表明下半年经济房地产和基建投资需求仍将保持强势。从海外来看,本周美元汇率进一步走低,欧系货币和商品货币仍是非美货币中的领跑者。美元作为全球储备和交易货币,美元贬值周期往往对应着全球的通胀周期和贸易扩张周期,全球经济复苏仍处于正反馈过程中。

一周观察

l   6月宏观数据全面超预期。二季度GDP同比增长6.9%,增速与一季度持平。6月工业、零售、投资、房地产等宏观数据全面超预期。短期来看,三四线城市房地产销售再度放量、财政支出力度加大,是6月经济数据靓丽的主要原因。从中期来看,房地产库存持续去化、供给侧改革下传统的产能过剩行业供求持续紧平衡状态,都使得经济易上难下。值得注意的是,作为全国最大的建筑类企业,6月中国建筑订单同比大幅增长85%,订单金额创历史新高,其他建筑类央企订单增长也有所加速,表明下半年经济房地产和基建投资需求仍将保持强势。

l   7月全球贸易进一步改善,美国制造业景气可能回落。从国内来看,7月高温使得电厂耗煤增速同比大幅增长,有望提振工业产出增速;前两旬汽车零售增速回落,但批发增速大幅上升。71-20日,韩国出口金额同比增速高达22.4%,较6月全月加快了8.8个百分点,这表明全球贸易链的复苏仍在延续。7月欧元区和德国ZEW经济景气指数小幅回落,但仍处高位;7月美国纽约州和费城联储两个重要的地区制造业指数均有所下滑,预示美国制造业经济可能回落。下周公布的欧元区和美国制造业PMI预览值将对7月海外经济给出更明确的信号。

l   央行持续维稳,资金面恢复宽松。本周由于税收缴款等因素,资金面周初短暂紧张,但央行本周通过公开市场净投放4705亿,资金面由紧转松。银行间回购利率较上周略有上升,周五银行间全部回购加权利率为3.03%(32bp) ,银行间1天和7天回购利率分别为2.90%(24bp)3.46%(52bp) 。本周同业存单发行情况仍然较好,同业存单发行3891亿,到期2709亿,净发行1182亿,同业存单余额突破8万亿;发行利率进一步回落,周五全国性股份制银行1M3M同业存单发行利率为3.40%(1bp)4.15%(7bp)6M1Y同业存单发行利率分别为4.29%(6bp)4.30%(10bp)

l   人民币对美元小升,有效汇率指数接近前低。本周外汇市场延续美元走弱,人民币对美元升值,但升幅小于其他非美货币的格局。周五美元中间价降至6.7415(0.53%),在岸USD/CNY收于6.7681(0.24%)USD/CNH收于6.7571(0.13%),离岸汇率再次升水在岸汇率。本周我们模拟的CFETS人民币汇率指数进一步下跌0.64%,再度接近5月中旬创下的年内低点。事实上,近期非美货币的强势主要体现在欧系货币和商品货币上,亚洲新兴市场货币对美元表现均偏弱。最近四周在岸人民币对美元升值1.0%,而Bloomberg亚洲新兴市场货币指数仅上涨0.3%

l   资金面与基本面矛盾,债券利率短降长升。一级市场总体情况仍然较好,本周政策性金融债加权平均认购倍数由3.85倍升至4.10倍,仅30年国债发行利率高于预期。二级市场方面,市场延续分化的格局,1年左右的短债受到资金宽松的影响,利率进一步下行5-8bp;但在经济复苏预期带动下,7年以上的期限利率震荡上行。10年国债和国开债活跃券收益率分别收于3.58%(2bp)4.18%(2bp) 。衍生品市场走势分化,十年国债期货09合约震荡下跌0.20%;但在岸5年期以7天回购利率为基准的互换利率降至3.71%(2bp)5/1年期限利差降至31bp(2bp)

l   美元汇率再创新低,美欧长债利率回落。汇率方面,美元汇率下跌1.4%跌破94,再创年内新低,非美货币中领涨的仍然是欧元和商品货币,本周欧元进一步上涨1.7%,商品货币整体上涨0.8%,商品货币完全突破了2016年以来的震荡区间。利率方面,特别是特朗普修改奥巴马医改法案的努力再次失败,且欧央行议息会议态度温和,带动美长债利率进一步回落,10年美债和德债利率分别跌至2.24%(9bp)0.51 %(9bp) 。商品市场,本周工业品整体冲高回落,螺纹钢、焦炭、动力煤等均在周中创出2016年以来新高,原油和铁矿石也创近期新高。

l   外资继续流入亚洲新兴市场。本周资金继续流向新兴市场,新兴市场股市表现仍然好于发达市场。我们追踪的亚洲七个新兴市场股市外资由净流入14亿美元降至3亿美元。