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全球经济回暖,收益率曲线进一步陡峭化 2017/7/10 8:47:42  

一周评点

6月各项指标均指向全球经济回暖:国内方面,房地产和汽车销量均显著回升,与制造业PMI方向一致;海外方面,美国非农就业增长超预期,全球贸易的增速也持续改善。债券市场方面,近两周国内和海外都出现了收益率曲线的大幅陡峭化,差别在于国内利率短降长稳,而海外利率短稳长升。流动性方面,资金面宽松的情况下央行已经连续两周暂停公开市场操作,下周将有包括1800亿MLF在内的4600亿资金到期,央行的政策态度值得关注。

一周观察

l   房地产和汽车销量回升,CPI稳中有升。6月主流上市房企销售金额同比增长约45%,增速较5月的23%大幅回升,与4月基本持平。6月主流上市车企销售产量同比增长15%,增速较5月的10%也大幅上升,创今年2月以来最高水平。此外,6月挖掘机销量同比增长101%,维持高增长。各项微观数据与制造业PMI一致,均指向6月经济景气回升。通胀方面,6月食品价格环比下跌约0.2%,降幅基本符合季节性;预计6CPI同比增长1.6%,较5月增速上升0.1个百分点。

l   二季度全球贸易增速进一步上升。尽管中国出口数据尚未公布,但6月韩国、台湾、越南出口金额合计同比增长14.8%(0.8%) ,全球贸易景气进一步向好。从整个二季度来看,韩国、台湾、越南出口金额合计同比增长16.0%,增速较一季度进一步上升1.0个百分点,表明全球经济仍处于持续改善之中。

l   美国就业增长仍强劲,但工资涨幅温和。6月美国新增非农就业22.2万人,大超市场预期,4-5月非农就业人数也合计上修4.7万人。上半年美国月均新增非农就业18.0万人,略低于去年的18.7万人,但考虑到美国已经处于充分就业状态,非农就业的放缓是正常现象。6月美国非农平均时薪同比增长2.5%,与3月以来增速基本一致,工资增长仍然没有加速的迹象。

l   银行间资金面延续宽松,资金利率回落。央行连续两周暂停公开市场操作并净回笼2500亿元,但资金面仍然非常宽松。季末过后短期资金利率进一步下行,周五银行间全部回购加权利率为2.61%(67bp),银行间1天和7天回购利率分别为2.54%(38bp)2.84%(113bp)。本周同业存单发行3348亿,到期1780亿,净发行1568亿。发行需求主要来中小银行,本周全国性股份制银行存单发行仅占13%,接近年内最低水平。发行利率方面,除1M进一步回落外,其他期限存单发行利率略有回升。周五全国性股份制银行1M3M同业存单发行利率为3.65%(20bp)4.22%(7bp)6M1Y同业存单发行利率分别为4.44%(9bp)4.45%(-)

l   美元汇率回升,人民币小幅贬值。本周美元汇率总体走强,央行也并未继续干预汇市,人民币汇率小幅贬值。周五美元中间价升至6.7914(0.25%),在岸USD/CNY收于6.7995(0.29%)USD/CNH收于6.8039(0.34%),离岸汇率与在岸汇率基本持平。由于人民币贬值幅度小于其他非美货币,本周我们模拟的CFETS人民币汇率指数也上涨0.16%。本周在岸USD/CNY成交量233美元(7亿美元) ,成交量仍处于正常水平。本周离岸市场人民币资金利率有所回落,USD/CNH远期汇率升水也稳中有降。

l   短降长稳,收益率曲线进一步陡峭化。由于资金面宽松,且中国与海外短债利差处于相对高位,本周短债利率进一步回落。一级市场表现强劲,面向境外债券通投资者的农发和国开债招标获得超高认购倍数,带动本周政策性金融债加权平均认购倍数由2.85倍升至5.82倍;国债和地方债认购情况也较好,利率普遍略低于预期。二级市场方面,非银等交易类机构继续活跃,带动国开债表现好于国债。分期限来看,1年期国开金融债收益率降至3.77%(10bp),但1年期国债收益率稳定在3.46%10年国债和国开债活跃券收益率分别收于3.59%(3bp)4.20%(-) 。衍生品市场方面,十年国债期货09合约全周下跌0.17%;在岸5年期以7天回购利率为基准的互换利率稳定在3.79%5/1年期限利差进一步扩大至34bp

l   油价回落,但全球长债利率进一步上升。汇率市场,非美货币对美元普遍回落,日元和英镑对美元跌幅超1%,但欧元对美元仅下跌0.2%,美元指数上涨0.4%MSCI新兴市场货币指数下跌0.5%。利率方面,欧元区仍是全球长债利率上升的主要引擎,10年德债利率突破了长达八个月的震荡区间,大幅升至0.57%(11bp)10年美债利率升至2.39%(8bp),主要经济体期限利差均进一步上升。商品市场,受到6OPEC减产执行率下降、美国石油钻机数再次回升等影响,国际油价本周跌幅超4%,有色金属价格也小幅回落,但国内黑色产业链维持强势。

l   外资流出亚洲新兴市场。受到欧美长债利率上升影响,本周资金总体流出新兴市场,新兴市场股市跌幅大于发达市场,亚洲七个新兴市场股市外资由净流入11亿美元转为净流出4亿美元。