如何看待A股2025年中报表现  2025-09-05 15:30:50

Q：请问重阳投资，如何看待A股2025年中报表现？

A：8月31日，A股上市公司中报已披露完成，上半年A股上市公司的业绩表现呈现出“总量仍在磨底、结构分化明显”的特点。

总量层面，上市公司盈利仍在磨底。根据广发证券统计，A股总体和非金融企业上半年累计营收同比增速分别为-0.02%和-0.53%，较一季报有所改善，但净利润累计同比增速分别为2.42%和0.98%，较一季度有所下滑。从单季度的角度看，二季度单季A股非金融企业环比增速也创下了2010年以来的季节性最低值，净利润增速主要由金融企业贡献。从ROE的视角来看，二季度A股总体和非金融企业的ROE（TTM）分别为7.76%和6.55%，同样较一季度有所下滑，杜邦分析拆解来看，虽然净利率有所企稳，但资产周转率仍在下滑，反映经济供需恢复仍然需要时间。现金流的视角上，虽然25年中报显示企业净现金流仍未转正，但经营、投资和筹资现金流均有所改善，非金融地产公司的自由现金流仍然保持着历史偏高位置，潜在分红能力依然较强。整体来看，A股上市公司盈利仍在磨底过程中，盈利能力的改善仍然需要等到需求端的复苏。

结构层面，高科技和出海企业表现亮眼，内需消费仍待复苏。从盈利增速的角度，今年二季度科创板净利润同比增速超过20%，领跑全市场，以人工智能产业链、半导体和创新药等为代表的高科技行业上半年净利润同比增速可观。从需求角度，外需导向的企业盈利明显由于内需导向企业。以出海50指数为例，其营收同比增速为12%，ROE明显提升了0.6%，明显领先全市场。更广泛地看，根据中信证券统计，过去一年境外业务收入占比提升超过10%的上市公司利润率和ROE水平正在不断修复，出海业务正逐步成为部分企业财务增长的核心支柱。超市场预期的个股也集中在电子、机械和医疗这些创新和出海企业上。与此相比，耐用消费品等内需行业上市公司二季度增速较一季度下滑明显，反映内需消费仍待复苏。对于市场关心的反内卷行业，仍需等待产能利用率触底。综合来看，A股上市公司盈利底部正逐步夯实，创新和出海正逐步成为A股上市公司盈利的新增长点。展望后市，随着更加有利的稳增长政策出台，经济基本面逐步企稳，A股上市盈利有望继续回升。

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