如何解读近期人民币汇率走势  2025-04-25 15:30:12

Q：请问重阳投资，如何解读近期人民币汇率走势？

A：4月份以来，人民币汇率呈现出对美元汇率稳定，对主要非美货币贬值的特征。截止4月23日，今年以来在岸人民币兑美元持平，但根据Wind以即期汇率估算的CFETS人民币汇率指数，今年以来人民币对一篮子货币贬值幅度5.2%，今年以来最大贬值幅度已达5.7%。

人民币兑美元维持稳定，兑其他一篮子货币被动贬值是主动的政策选择的结果。我们注意到，今年1月末至3月中旬期间，央行始终将美元中间价设定在7.17附近。自3月开始中间价开始缓慢上移（趋向于贬值），特别是在4月3日关税战升级后，央行进一步主动引导中间价上移，扩大人民币汇率弹性。这样的结果是，在美元对其他主要货币快速贬值期间，人民币对美元汇率基本稳定，但是对欧元、日元等主要货币贬值幅度超过10%。在我们看来，央行意在通过人民币对一篮子货币的贬值释放国内出口压力。特别是在中美双边贸易接近冻结的情况下，人民币对欧元和日元贬值有助于增强中国出口竞争力，起到汇率自动稳定器的作用。类似的情况也出现在首轮中美贸易战期间，2018年6-10月人民币对一篮子货币最大贬值幅度6.2%，2019年5-10月人民币对一篮子货币最大贬值幅度也达到了4.9%。

前瞻来看，人民币具有升值动力。美国政府财政状况日益恶化，特朗普贸然发动对全球的关税战恶化了美国经济，透支了美国长期积累的软实力。与过去几年乃至十几年美国经济、股市、美元汇率一枝独秀的情况相比，美国例外论和美元信用日益受到市场质疑。汇率是一个相对价格，当前主要货币实际上是“比差”逻辑下预期博弈的结果。欧洲和日本经济也都存在很严重的结构性问题，今年1月市场还在谈论欧元对美元汇率可能跌至平价，但本轮最高已经升值1.15以上。原因在于欧洲和日本宏观政策更加稳定，成为了投资者避险的选择。对于人民币而言，可能同样如此。中国在关税战中体现出政策的稳定性，中国资产价格也保持稳定，总体处于战略主动地位。当前中美贸易接近停滞的格局不可持续，一旦关税战降温，人民币出现补涨的动力就会较强。

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