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摩根·豪泽尔又推出了一本新著《金钱的艺术》，它与前两本书《金钱心理学》和《一如既往》构成了豪泽尔的“金钱三部曲”，豪泽尔的书里没有什么深奥难懂的理论或公式，但他非常善于用讲故事的方式娓娓道来，读起来如沐春风，轻巧地揭示出他想要表达的主题。

三本书的主题一脉相承，都是关于财富、人性与幸福，而核心是关于财富复利与人生复利的秘密。爱因斯坦说复利是世界上第八大奇迹，或者说复利是所有投资人心中的圣杯。我们做了一个测算，假设年化投资收益率10%，想要达到1个亿的财富，倒推不同的剩余投资年限需要多少相应的本金。结果显示，如果你是一个中年人，还有30年投资年限，需要的本金是573万元，但是如果你是个二三十岁的年轻人，还有60年的投资年限，那么本金只需要33万。这就是复利的魔方，看起来并不难以实现，但是现实中却鲜有人能够实现。这背后到底隐藏着什么秘密？本期重阳来信我们借豪泽尔的智慧一起来做一个探索。

（一）从复利“龟兔赛跑”实验看复利的艰难

先来看一个财富实验。假设有个“天上掉馅饼”的机遇正好落到你头上，你有两种方案获得一笔不菲的收入。第一个方案是直接送你300万，没有任何条件，拿到就可以花。第二个方案是第一天给你一分钱，第二天给你两分，第三天四分，以此类推，每天翻倍，直到第30天。条件是30天之内你不能花掉所得的钱。

 你会选择哪一个方案？如果凭直觉，多数人会选择第一种，但是如果凭借数学理性思维，你应该选择第二种，因为它将给你带来537万的财富，远超第一个方案。

不妨把这个游戏称为财富的“龟兔赛跑”实验，第一种是兔子方案，它立竿见影，速度很快。第二种是乌龟方案，速度很慢，却最终赢得比赛。人人都喜欢快，但很多时候慢就是快。

芒格曾说：“如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓。”复利的威力大家已经了解，但是复利的艰难是什么呢？摩根·豪泽尔的书里揭示了一些重要的答案。

第一， 复利的过程可以缓慢，但不可中断。豪泽尔在《金钱心理学》里记载了一个故事。巴菲特和芒格的财富神话里本来还有第三个人，他叫里克·盖林，也是一个天才式的人物。

盖林第一个发现了蓝筹印花公司的投资机会，于是成为了巴菲特和芒格的合作伙伴。他们共同投资的项目包括喜诗糖果、威斯科金融、水牛城晚报。

然而，后来盖林却莫名消失了，或者说相比于巴菲特和芒格的光芒而言，他变得黯然失色，不再被人提起。盖林去哪里了？原来在1973年-1974年的经济衰退中，盖林用保证金贷款来撬动投资。在两年的时间里，股市下跌了将近70%，于是他被迫追缴保证金，不得不把自己在伯克希尔·哈撒韦的股票以每股不到40美元的价格卖给了巴菲特。

如今伯克希尔·哈撒韦股票的价格是每股70多万美元，比当年足足翻了一万多倍，可惜这个奇迹里不再有盖林的身影。

“除非万不得已，永远不要打断这个过程”。这被芒格视为复利的第一条原则。可惜在投资或生活中，我们时常遭遇各种“万不得已”。不妨回想一下，你是不是也经历过这些情况。比如打定了主意，这次一定不再进进出出，坚决要做长期投资，持有某个仓位不放松，但是没过多久却由于一些特定的事件（突发疾病就医、偿还债务、孩子教育开支等等）而不得不降仓或者清仓，复利的过程也就由此中断了。所以，无法享受复利不一定是由于投资水平的缺失，同样很有可能是由于资金规划的不当，短钱长投是复利大忌。盖林便是这样，如果他没有激进使用杠杆，无需追缴保证金，也就不必放弃伯克希尔·哈撒韦的仓位。复利“龟兔赛跑”实验中，之所以要设置30天内不能动用所得资金的条件，同样是出于这个原因。

第二， 复利积累的前期十分具有迷惑性，其成效十分缓慢，慢到很容易让人放弃。即使没有任何意外因素让你不得不中断复利的积累，你仍然很难坚持，因为复利积累的早期阶段效果很不明显。财富“龟兔赛跑”实验中，按照乌龟方案，到第15天的时候才积累到可怜的163块钱，似乎完全没有跑赢兔子的机会，的确让人绝望。再来看巴菲特，他96%的财富是在60岁之后取得，早期的积累也十分缓慢。正是极大的耐心成就了巴菲特的财富奇迹，芒格说：“早在六十年代的时候，我和巴菲特，参照复利表，就已经计算出我们将来会非常非常有钱。只要我们一步一步稳扎稳打，不犯重大错误，不做傻事，慢慢来，我们将来就会变的非常有钱，我们从来没有怀疑过。”可惜盖林没有参透复利表背后的耐心法则。

第三， 我们的大脑天生不善于理解“尾事件”。“尾事件（Tail Event）”指的是发生概率很小的事件，或者说那些远离典型或平均情况的事件。虽然发生概率较小，然而它们的影响却很大，往往成为决定事件走向和结果的关键节点。

比如涵盖美国各行各业上市公司的罗素3000指数，其所有回报都来自于其中的7家企业，而其中40%的公司跌去了至少70%的价值。2018年，亚马逊带给标普500指数的回报占据了后者总量的6%，而亚马逊本身的增长几乎要全部归功于其Prime会员和亚马逊网络服务。回到巴菲特的例子，在伯克希尔·哈撒韦公司2013年的股东大会上，巴菲特表示，自己一生中持有过400-500只股票，而收益中的大部分来自其中的10只。芒格补充说：“如果去掉几笔顶级投资，公司的长期业绩表现其实相当普通。”回到财富“龟兔赛跑”实验，正是最后几天的复利让乌龟实现了对兔子的胜利，第28天突破134万，第29天268万，最后一天，“砰”，奇迹发生，净值反超了！

少数几个事件决定了事情的结果，可惜人类的大脑并不善于理解这样的现象，因为认知由进化而来，而在进化的原初条件下，人类的生存环境是十分线性化和本地化的，或者换句话说是缺乏变化和跳跃性的，这就造成了我们对于“尾事件”或者说常态之外事件理解的障碍。

可见，复利的获得取决于“尾事件”发生之前的默默坚持和“尾事件”发生时满满的收获。可惜我们既不善于坚持，也不善于理解“尾事件”。或者说，正因为我们不善于理解“尾事件”，所以我们不善于坚持。结果都是复利于我们一笑而过。

第四，复利的积累需要忍受波动。人性天生不喜欢波动，因为波动带来痛苦。然而在金融市场中，波动却是无可避免的。不仅无法避免，波动还是获取收益所必须付出的代价。

根据豪泽尔书中的数据统计，算上股息，道琼斯工业平均指数1950年到2019年的平均回报率约为11%。这是一个相当不错的回报，但是其背后的“代价”也同样“相当不错”，因为该指数在这个区间段内的绝大多数时间比此前历史最高点至少低5%。换句话说，多数时间指数都在波动当中。个股层面同样如此，网飞公司的股价在2002年到2018年间翻了350多倍，但在94%的时间里，其交易价格都低于此前的高点。

“财富之神并不青睐那些只求回报却不愿付出的人”， 豪泽尔不由感慨，但是不妨从另外一个角度来看待波动，“几乎所有波动都是一种费用，而非一笔罚款。……无论去哪里，你可能都会度过美好的一天。但是，你花的钱和你获得的回报通常都是相符的。股市也是一样。”

所以，“正确应对波动和不确定性的唯一方法就是理解这笔费用是物有所值的——你需要做的不是忍受惩罚，而是认识到这是一笔值得支付的入场券。”就像不置身于旷野之中，怎能感受到冬去春来第一缕清爽的风呢？

（二）尽早开始

看过获取复利的难处，不难发现复利的核心是贵在坚持，它的最大秘密是如何理解时间：以长时间的默默坚守换取少数精彩时刻的绽放。

投资需豁达，而真正的豁达是对于时间的豁达：不患得患失，少进进出出。换句话说，真正的成功不需要时时精彩，但需要保持在场。

当然，在贵在坚持之外最好加上一条，那就是“尽早开始”。复利龟兔赛跑的故事足以说明，哪怕种子多么微小，只要尽早开始，终有一天会变成参天大树。反过来，如果起步太晚，那么即便能力强如巴菲特，财富积累也会大为逊色。豪泽尔做过一个测算，假设巴菲特是个普通人，在30岁的时候有2.5万美金储蓄，然后以22%的年化回报增值，到60岁的时候结束自己的投资生涯，开始含饴弄孙，那么他的财富只有近千万美元，比真实巴菲特的身价相比少了99.99%！

所以本金的尽早积累至关重要，这里便涉及到存钱和花钱的关系。是“活在当下”还是“为未来储蓄”？豪泽尔在《金钱的艺术》里提出了一个角度新颖的观点。他说，真正的“富有”不是拥有更多的物质，而是意味着可以不必匆忙，可以自由安排时间，可以与家人共处，可以思想独立。简而言之，就是按照自己的方式生活。所以储蓄是“通往自由的门票”。

你存下的1000美元，不只是未来的零花钱，而是拒绝一份讨厌工作的资本；你存下的1万美元，不是用来买奢侈品，而是未来陪伴家人的底气。他说：“你未曾花掉的钱，买到的是某种无形却弥足珍贵的东西：自由、独立，以及按照自己意愿支配时间的能力。”

书中提到前橄榄球运动员约翰·厄舍尔职业生涯仅赚60万美元，却靠坚持储蓄实现了财务自由，退役后攻读博士，最终成为麻省理工学院教授。正是储蓄，让他有勇气选择自己真正想要的人生。

对于投资而言，储蓄下来的金钱都是复利的可贵种子，而时间是最伟大的魔术师。

“生生之谓易”，宇宙万物不断创生、更新，这种永恒的变化过程就是“易”的本质。复利无言，却生生不息。这正是豪泽尔想告诉读者的财富密码：“静默复利：最快的致富之道，其实是慢慢来。”

重阳投资

2025年11月3日

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