如何解读Kevin Warsh被提名为新任美联储主席
Q：请问重阳投资，如何解读Kevin Warsh被提名为新任美联储主席？
A：北京时间1月30日，特朗普正式宣布提名前美联储理事Kevin Warsh担任新任美联储主席。市场预期一波三折的新任美联储主席人选终于落地。
从历史发言看，Kevin Warsh具有“降息+缩表”的政策倾向。2025年以来为了争取美联储主席的职位，Warsh一改此前关注美国通胀的鹰派表态，转而发表“关税主要是一次性价格冲击”、“AI带来的生产力提升和去监管可在不提升通胀的情况下拉动经济增长”等鸽派言论。沃什同时也是一以贯之的美联储QE批评者，其认为QE让美联储充当了财政角色，当前臃肿的联储资产负债表规模完全可以大幅缩减。综合来看，沃什认为通胀来源于政府支出过度和货币发行过量，而“缩表”释放出来的政策空间可以令美联储进一步降息，从而通过更低的利率形式重新投向居民部门以及中小企业。
事实上，无论谁就任下一任联储主席，在目前财政主导的时代，美联储能做的事情是非常有限的。Warsh上任后大概率只能推动降息，而非缩表。在财政扩张的大背景下，美联储强行缩表，一方面会让刚刚改善不久的回购市场流动性再度陷入危机，另一方面也会拉抬长端利率，增加整个社会的融资成本，降低居民的生活可负担性水平。因此缩表很难成为联储的政策选项。相比之下，降息的落地阻力就要小得多。一方面是特朗普需要美联储降息、降低生活成本来配合中期选举；另一方面美联储票委的分布也更利于降息。今年5月份鲍威尔离任后，若其不留任理事职位，Warsh就任联储主席后，联储12位票委中就有5位鸽派，加上联储主席的2票投票权，要降息只要再说服一位中性票委即可。从这个角度来看，特朗普选择Warsh，其主要理由就是推动降息，同时尽量缓解市场对联储独立问题的担忧。因此我们不认为Warsh接任联储主席，会对今年的资产负债表政策产生重大影响。
官宣Warsh提名后风险资产明显波动，部分观点将其归咎于Warsh的缩表倾向。而我们认为，Warsh被提名更多是市场动荡的导火索，风险资产调整的根源在于部分市场自身波动性的快速上升，其交易风险在不断累积。以白银为例，1个月平值期权隐含波动率，今年1月以来在高位的基础上再度直线跳升，从55%升至90%，暴跌前已超过历史峰值，市场不可能持续维持如此高的波动水平，通过压力释放降低波动只是时间问题。
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